Cuando queremos saber cuánto vale una empresa, hay diferentes métodos para hacerlo. Uno de los más usados es la valoración por múltiplos históricos y comparables, que nos permite estimar su valor con base en ciertos indicadores financieros como el EBITDA, el BPA o los ingresos.
Esta forma de valoración simplifica el proceso de análisis y nos da una imagen clara del posible valor de una determinada acción. Sin embargo, como veremos en este artículo, debemos ser prudentes a la hora de sacar conclusiones cuando obtenemos valoraciones por múltiplos, ya que estos dependen de múltiples factores, como los resultados extraordinarios, el crecimiento, las dinámicas del sector o la coyuntura económica
¿Qué son los múltiplos comparables?
La valoración por múltiplos comparables se basa en comparar una empresa con otras del mismo sector para estimar su valor. La aplicación de este método únicamente tiene sentido cuando ponemos en comparación empresas de la misma industria, ya que en términos generales las compañías de un mismo sector suelen tener estructuras de balance y estados de resultados similares.
Aunque la valoración por múltiplos comparables suele ser un buen complemento de otras formas de valorar acciones, como el descuento de Flujos de Caja (DFC), hay ocasiones en las que puede ser la única forma de valorar una compañía cuando no existe una información financiera completa. Cuantas más empresas similares tengamos para comparar, más confiables serán los resultados, ya que reducimos el impacto de factores como el tamaño de la empresa, su ubicación geográfica o la bolsa donde cotiza.
¿Cómo valorar una empresa por sus múltiplos comparables?
- EV/EBITDA (Enterprise Value/EBITDA): considerado el rey de los múltiplos financieros, relaciona el valor de todos los activos de una empresa con su flujo de caja bruto. Su ventaja es que nos permite analizar la estructura de costos sin importar su localización o política fiscal.
- PER (Price to Earnings Ratio): es otro de los ratios más utilizados e indica cuántas veces estamos pagando por los beneficios que genera una empresa. Aunque es un ratio simple y frecuente, puede variar mucho según la política contable, fiscal o ingresos extraordinarios de cada compañía.
- P/BV (Price/Book Value): muestra cuántas veces el mercado está valorando el patrimonio neto de una empresa. Un P/BV alto puede indicar expectativas de crecimiento o un peso importante de activos intangibles como marcas o patentes.
Ejemplo de múltiplos comparables
Tomemos el caso de Meta Platforms Inc. y comparemos sus ratios con los de otras empresas tecnológicas:
Empresa | EV/EBITDA | PER | P/BV |
|---|---|---|---|
Meta P. | 8,89 | 13,93 | 3,59 |
Twitter | 58,3 | 105 | 5,7 |
Alphabet | 14,3 | 21,9 | 6,0 |
Tencent | 20,3 | 15,0 | 3,5 |
Match | 20,9 | 166,2 | 7,3 |
Adobe | 29,2 | 41,5 | 14,3 |
Vemos que la mayoría cotizan con múltiplos superiores, lo que puede indicar mejores expectativas de crecimiento o un pesimismo particular sobre Meta Platforms.
¿Qué son los múltiplos históricos?
Las empresas cambian con el tiempo y también lo hacen sus cotizaciones y ratios. Si una compañía está en crecimiento, el mercado podría estar dispuesto a pagar un múltiplo mayor. En cambio, si enfrenta dificultades, sus ratios pueden contraerse. Esto nos indica que los ratios son dinámicos y van fluctuando con el transcurso de los trimestres y ejercicios, algo que podemos usar como una buena aproximación de lo que podría deparar el futuro.
Pese a que nunca sabemos que va a ocurrir mañana con una empresa, tener una radiografía detallada del pasado nos facilita saber si, por ejemplo, una acción está cara o barata con respecto a su histórico. Aquí entran en juego los múltiplos históricos. Si, por ejemplo, una empresa que históricamente ha cotizado a 20 veces sus beneficios ahora está a 10, podría representar una oportunidad de inversión.
¿Cómo valorar una empresa por sus múltiplos históricos?
Sigamos con el caso de Meta Platforms Inc. y analicemos sus ratios históricos:
Año | EV/EBITDA | PER | P/BV |
2013 | 41,3 | 133,3 | 10,67 |
2014 | 33,3 | 72,9 | 10,21 |
2015 | 42,7 | 105,7 | 7,16 |
2016 | 24,28 | 44,4 | 6,15 |
2017 | 23,8 | 34,2 | 7,2 |
2018 | 11,9 | 19,7 | 4,66 |
2019 | 18,76 | 32,9 | 6,23 |
2020 | 20,3 | 31,1 | 6,61 |
2021 | 16,01 | 24,06 | 6,91 |
En este caso, Meta Platforms cotiza con un fuerte descuento respecto a su media histórica, lo que podría representar una oportunidad de compra.
¿Se debe valorar una empresa por sus múltiplos comparables o históricos?
Los múltiplos comparables e históricos nos dan un punto de referencia sobre si una acción está cara o barata, pero no deben ser la única guía de inversión. Un descuento puede ser una oportunidad o una señal de alerta sobre problemas futuros. Por ello, tomar este tipo de valoración como un indicativo a profundizar en el análisis y no como una conclusión, es generalmente la mejor perspectiva posible.
META PLATFORMS | Históricos | Comparables | Media | Actual | Precio T. | Upside |
EV/EBITDA | 25,8 | 28,6 | 27,2 | 8,89 | 514,1 | 206% |
PER | 55,4 | 69,9 | 62,6 | 13,93 | 755,3 | 350% |
P/BV | 7,3 | 7,4 | 7,3 | 3,59 | 343,2 | 104% |
Por eso, lo ideal es combinar ambos enfoques para calcular un precio teórico tomando en cuenta el descuento o prima actual del mercado. Siguiendo con Meta Platforms, su precio teórico con base en estos ratios oscilaría entre 340 y 755 dólares, lo que indicaría un potencial de revalorización considerable.
